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凤凰股份:净利下降,但业绩已步入快速释放期

发布时间:2011-03-31    研究机构:广发证券

业绩回顾:同比下降36.71%

报告期内,公司共实现营业收入110,999.47万元,下降2.13%;归属上市公司股东净利润为18,553.39万元,同比下降36.71%,折合为每股收益为0.25元;营业收入略降,而实现净利润大幅下降,其原因在于本期结转的凤凰和熙A区住宅的土地成本较高,导致公司毛利率由2009年48.1%下降至33%。

合理定价,项目热销

公司采取“积极稳健”的经营策略,合理定价,项目取得热销:凤凰和美一期、凤凰和熙商业办公楼获得合同销售金额为14.14亿元,回笼资金11.56亿元。公司2011年可售资源丰富,按照公司务实的作风,预计2011年推出的项目依然会取得热销,根据对可售资源的预测,预计销售额在25亿元以上。

积极拓展土地储备,夯实发展后劲

根据发展战略,公司积极补充土地资源,通过文化地产模式去获取廉价优质的南通凤凰国际书城;通过股权收购获得“北首巷”和“铁管巷A/C”地块,夯实了公司发展后劲,也体现了公司获取开发资源的能力强。

估值及投资建议:持有

根据测算,公司2011年的营业收入预计为16.74亿元;实现归属上市公司净利润为3.72亿元,折合每股收益为0.50元,对应的PE为14.97倍。全额计提土地增值税后,每股NAV估值为6.71元,股价溢价12.07%。综合考虑,我们认为公司的估值比行业略贵,但是考虑到公司独特的拿地模式,以及公司正处在快速发展的起步阶段,因此,给予公司“持有”评级,目标价8元。

风险提示:行业销售风险

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