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凤凰股份:“十二五”时期文化产业大繁荣的受益者

发布时间:2011-10-14    研究机构:广发证券

受益于文化大繁荣,凤凰股份(600716)应该享受高估值,买入

我们看好凤凰股份独特的文化地产模式,公司应该享受高估值:(1)符合国家经济转型和产业发展方向,受益于“十二五”文化产业大繁荣;(2)盈利模式独特,进入具有壁垒性;(3)盈利模式具有可复制性,未来三到五年进入高增长阶段;(4)文化MALL 项目盈利能力强,投资回报率高,风险低。NAV 为7.17元/股,给予公司30%至50%的估值溢价,目标价9 元/股。

凤凰股份的文化地产究竟是什么?

凤凰股份在江苏复制凤凰国际书城,该文化MALL 集购书、培训、娱乐、休闲等文化消费为一体;公司配合新华书业网点的发展,负责文化MALL 的选址、规划、设计、建造,及周边配套物业销售等;其优点:(1)高壁垒、弱竞争;(2)带来正的外部性,受地方政府欢迎;(3)土地成本低,投资回报高。有别于传统书店:(1)规模扩大,能提供更多的衍生服务,(2)提供多业态、一站式的文化消费场所,(3)从成功案例看,复合型商场经营是方向。

有别于大众的认识

我们用三个关键词来归纳总结凤凰股份的文化地产模式:“补缺”,即弥补了文化消费场所之“缺”;“转型”,即传统书店向文化MALL 转型;“共赢”,即凤凰股份盈利模式是与地方政府、兄弟公司、下游业态经营者、社区、市民等各个利益相关者的共赢,是可复制、推广的复合地产新模式。

地方政府为什么支持凤凰的发展?

从政治和民生角度,凤凰广场给市民提供了文化消费场所,具有广泛的社会效应,利国利民,也响应中央大力发展文化产业号召;从经济角度,凤凰广场入驻能增加客流,提升区域人气,促进商圈繁荣,成为地方引资的重点。

风险提示:政策风险、销售风险、诉讼风险

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