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凤凰股份:期间费用高,结算楼盘少导致增收减利

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月业绩概述:公司报告期内实现营业收入0.19亿元,较上年同期增加514.87%,实现归属母公司所有者净利润-0.34亿元,较上年同期减少4048.43%,实现基本每股收益-0.045元。

车库销售增加,但期间费用高,结算楼盘少导致增收减利:报告期内,公司的营业收入主要来源于凤凰和熙的车库销售,使得营业收入增长较多,但由于前三季度无交付结算的楼盘,并且报告期内支付了营销代理费用,加上未能资本化的利息费用增加,导致销售费用、财务费用成倍增长,管理费用同比也增长了41.36%,过高的期间费用最终导致前三季度业绩亏损。

业绩主要在第四季度释放:按照公司年初制定的施工计划,凤凰和美1-3幢和凤凰和熙16幢将在2011年底竣工交付并结算收入。凤凰和美4、7幢住宅楼和凤凰和熙16幢B座办公楼已经开盘预售,截止报告期末,公司预收账款为20.42亿元,较年初增长131%,按照2011年15.5亿元的收入目标,能够保证全年业绩。

立足南京、布局江苏的“文化综合体”开发商:公司目前未结转项目主要位于南京、苏州和南通三个重要的长三角城市。南京的项目有凤凰和熙苑、凤凰和美、凤凰山庄、凤凰和睿,铁管巷A、C地块;苏州有苏州凤凰国际书城;南通有南通凤凰国际书城。未来公司将继续向扬州、无锡等重点城市持续扩张。2012年将推出苏州文化城和南京凤凰山庄项目,随着推盘量的放大,我们预计未来两年业绩将有较高增速。

短期资金压力增大:截至报告期末,公司账面现金为16.86亿元,较年初增加109.92%,主要为报告期凤凰和熙、凤凰和美项目预销售带来较大的现金流入,报告期末账面现金/(短期借款+一年内非流动负债)为1.7倍,中期这一指标为1.92倍,而年初时为2倍,公司短期的财务压力不断加大。

剔除预收账款后的资产负债率为36.53%,而年初为22.94%,长期财务杠杆提升。

盈利预测和投资评级:我们预测公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.48元和0.66元,对应的动态市盈率分别为14倍和11倍,维持对公司“增持”的投资评级。

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