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凤凰股份:结算不平衡,期内亏损

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

业绩概述:公司报告期内实现营业收入4258万元,较上年同期增长852.7%,实现归属母公司所有者净利润-0.34亿元,较上年同期增长97.3%,实现基本每股收益-0.045元。

业绩虽然亏损,但同比大幅增长。按照公司结算习惯,项目多在四季度结算,所以公司一季度虽然亏损,全年业绩仍有望保持增长。

2012年业绩锁定性弱:凤凰和美4、7幢住宅楼和凤凰和熙16幢B座办公楼已在2011年开盘预售,但一季度销售商品、提供劳务收到的现金同比下降91.41%,主要因为期内无预售项目。截止报告期末,公司预收账款为5.13亿元,较年初基本持平。

立足南京、布局江苏的“文化综合体”开发商:公司目前未结转项目主要位于南京、苏州和南通三个重要的长三角城市。南京的项目有凤凰和熙苑、凤凰和美、凤凰山庄、凤凰和睿,铁管巷A、C地块;苏州有苏州凤凰国际书城;南通有南通凤凰国际书城。未来公司将继续向扬州、无锡等重点城市持续扩张。2012年将推出苏州文化城和南京凤凰山庄项目,随着推盘量的放大,我们预计未来两年可售项目较多。

短期资金压力增大:截至报告期末,公司账面现金为12.36亿元,较年初减少2.52亿元,主要是施工支出,而销售商品、提供劳务收到的现金流入仅3371万元;报告期末账面现金/(短期借款+一年内非流动负债)为0.95倍,同比下降1.62,公司短期的财务压力不断加大。剔除预收账款后的资产负债率为48%,较期初略降2个百分点,长期财务杠杆下降。

盈利预测和投资评级:我们预测公司2012年、2013年可分别实现每股收益0.54元和0.77元,对应的动态市盈率分别为11倍和8倍,维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示:业绩下滑风险。

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