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凤凰股份:重大诉讼结果好于预期

发布时间:2013-01-09    研究机构:银河证券

1.事件

2013年1月5日,凤凰股份(600716)公告了重大诉讼进展公告,最终凤凰和美项目整体完税后,有南京凤凰向赛特置业及建邺房产支付凤凰和美项目税后约2.3亿元。至此,本次诉讼案已经全部了解,预计将减少当期利润约2亿元。

2.我们的分析与判断

(1)和美项目诉讼案全部了解,一次性风险释放

凤凰和美项目的诉讼案从2011年8月1日至今持续了近1年半,最终协调的结果要好于预期。之前从公告中预期,此项目一二期要赔付的款项高达3.7亿元,而目前经过各方努力和最高人民法院调解,整个项目四期只需分期支付2.3亿元的资金和反诉讼费用。根据凤凰股份公告,这次赔款将一次性影响当期业绩约为2亿元,折合每股收益约为0.27元。我们认为,此次诉讼案的终结是凤凰股份估值风险的一次释放,也为公司在以后收购拿地上积累了一些经验,对公司价值影响较小。

(2)2012年销售尚可,2013年推盘项目增多

2012年凤凰股份销售额同比2011年(8.8亿元)略增,主要贡献来源为凤凰和美,凤凰山庄和北首巷项目略有贡献。凤凰股份每年可供销售项目和资源增多,2013年销售有保障:2011年可售项目仅为凤凰和美和少数凤凰和熙商业项目;2012年可售项目有苏州凤凰国际书城、南京北首巷、南京凤凰山庄等;在2013年,南通凤凰国际书城和盐城项目或可销售、凤凰山庄、北首巷项目、苏州项目仍将继续贡献销售。

3.投资建议

根据测算,凤凰股份2012年至2014年的结算收入大致为:16.1亿元、23.4亿元和28.9亿元;对应的净利润分别为0.5亿元、4.1亿元和5.5亿元;折合EPS分别为0.07元、0.55元、0.75元,当前股价对应的预测市盈率分别为73倍、9.3倍、6.9倍。

由于诉讼案的影响,导致2012年业绩下滑,若剔除此次影响,2012年的EPS约为0.35元;调整后的NAV估值为6.45元/股,折价20%。我们认为,在大股东凤凰集团的支持下,凤凰股份文化地产模式将趋于成熟,有利于公司持续增长,综合评价,给予谨慎推荐。

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